事件:公司发布股权激励计划草案,拟以7.55元/股向激励对象授予1500万限制性股票。
   
有别于市场的观点:
   
1、激励强化公司活力,推动未来三年持续快增长:此次计划首次激励对象以公司的高管、核心骨干为主,共80人(预留300万股待后续分配)。完成后公司高管至核心业务骨干均拥有股份,可进一步调动公司内部积极性和创造性,使其利益与公司长远发展更加紧密。其中,限制性股票分三期解锁,要求18-20年归母净利润(剔除股权激励影响后)增速分别不低于25%/20%/20%,解除限售比例分别为40%/30%/30%。
   
2、全新布局发展,期待渠道延伸和新品突破显成效:去年公司推进去库存工作,今年在库存恢复至相对较低水平下,公司重拾信心,分别从两方面布局,期待明年发展能够上新的台阶,一方面,公司以经销商为依托开始有步骤推进渠道下沉工作,并大力发展电商业务,尝试突破餐饮市场;另一方面,今年陆续布局气泡水,餐饮装,三度微醺等产品,形成完善的产品结构梯队,扩大消费人群范围并带动消费频次向上提升。今年是公司渠道推广与产品布局新元年,明年有望迎来收获期。
   
3、经营不断改善,今年大概率会继续回购股份:环比来看,公司今年季度收入持续保持相对较快增长,呈现稳步向上提升态势,未来有望在全国更大范围内扩大预调酒业务。同时,巴克斯2017年业绩承诺为7.06亿元,而公司全年业绩预告只有1.5-2.5亿元。根据要求,公司今年将不得不进行股票回购。
   
4、盈利预测与估值:预计17-19年EPS分别为0.32/0.42/0.55元(不考虑进一步回购),对应17-19年PE分别为42/32/25倍,如若考虑回购,明年估值在25倍左右。我们认为公司是国内预调鸡尾酒龙头,经过行业泡沫后目前业绩已出现逐季改善的趋势,未来有望重返历史巅峰,维持“推荐”评级。
   
5、风险提示:销售不达预期,食品安全问题。