前三季度公司扭亏为营,费用投放趋于理性
   
百润股份公告2017年前三季度实现营业务收入8.04亿元,同比增长7.83%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长228.13%,折合EPS0.16元,业绩符合预期;其中Q3营业收入2.85亿元,同比下降12.69%,Q3归母净利润5564.91万元,同比增长37.67%。前3季度同期实现扭亏为盈,主要是由于公司着力消化经销商库存、优化渠道效果良好,预调鸡尾酒板块营业务收入持续回升。公司前三季度实现销售费用3.12亿,这一数字较上年同期下降了46.97%,占营业收入38.86%,销售费用较上年同期更趋合理,当前公司销售净利润率已经恢复至16.64%,百润将继续深耕KA渠道,增加SKU,加强管理和资源投放,提高费效比。
   
公司业绩边际改善明显,预调鸡尾酒行业仍有增长空间
   
自2016Q4以来经销商信心恢复明显,终端动销持续好转,公司Q3收入环比增加0.4亿元,预调酒销量及业绩环比改善明显;国内预调鸡尾酒市场目前仍处于发展起步阶段,消费总量还很小,人均消费更少,与欧美等发达国家或地区相比,差距也非常大。随着消费习惯的变化、健康理念的转变,未来国内预调鸡尾酒市场潜力巨大,目前国内预调鸡尾酒的市场规模约2000万箱左右,公司目前市占率超过70%。锐澳将不断巩固和发展的品牌龙头地位,2016年末公司在四川和广东投资建设预调鸡尾酒生产基地,扩充预调鸡尾酒产能,优化生产基地区域布局,未来规模效应有望推动公司持续降低成本,提升净利率。
   
新品推广逐步落地,未来有望带动公司业绩增长
   
公司于今年4月份推出新品POPSS气泡水,新品上市以来营销动作频频,从已铺货的终端反馈来看,气泡水充分利用锐澳鸡尾酒的产能优势和渠道优势进行市场投放,动销状况较好。我们预计四季度公司仍有新品投放的可能,未来将会有助于强化公司的盈利水平。
   
盈利预测及评级
   
预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.38/0.49元(暂不考虑回购对公司股本影响)。随着公司新品铺货及推广加快,餐饮渠道逐步渗透,费用逐渐脱离粗放式投放,公司有望重回潮流巅峰,维持“买入”评级。
   
风险提示:终端动销乏力;食品安全风险。