事件:
   
10月12日晚,百润股份(002568)公布了2016年三季报,前三季度公司实现营业收入7.46亿元,同比减少66.08%;实现归属上市公司股东的净利润-1.04亿元,同比减少114.90%;基本每股收益-0.12元,同比减少115.38%。第三季度,公司实现营收3.26亿元,同比减少36.13%;实现归属于上市公司股东的净利润4042.11万元,同比减少54.15%。
   
投资要点:
   
渠道库存清理,三季度公司业绩降幅缩窄
   
2016年三季度,公司实现营收和净利润3.26亿和4042.11万元,同比减少36.13%和54.15%。业绩延续了上半年的下降趋势,但是降幅已经有所收缩,主要原因在于7月份《中国新歌声》和8月份《微微一笑很倾城》的播出,对RIO促销起到了一定刺激作用。同时,同比去年,公司渠道库存压力有所降低。目前RIO渠道库存已经恢复正常水平,大约为公司2016年2个月左右的销量。
   
预调鸡尾酒尚属于小品类,增长存在不确定性
   
2015年下半年,随着“试吃”型消费者数量减少,预调鸡尾酒市场需求骤冷,一时间,市场上充满了对预调鸡尾酒的前景的一系列质疑。我们认为,目前预调鸡尾酒在定位方面尚存在一些问题:一是鸡尾酒定位年轻人消费的低度饮料酒,但年轻人消费能力有限,RIO定价偏高;二是渠道拓展,以商超为主,但由于鸡尾酒非主流消费酒种,年轻人从商超购买的重复消费率低。目前市场上预调鸡尾酒主要集中在夜场和商超渠道,餐饮渠道市场相对空白,我们认为餐饮作为即饮消费场所,重复购买率更高,未来如果能够顺利打开餐饮渠道,行业有望继续获得较高增长。
   
新品推出丰富产品结构,增长前景有待观察
   
2016年3月份,公司推出了5度和8度新品。度数较老款有所提高,加上老款一共三个系列产品,分别对应不同的细化市场。目前本味系列全渠道都有铺货,强爽系列已完成重点区域铺货,公司推广力度持续加大。但是,从市场调研情况来看,目前新品尚没有出现成为爆款的迹象,增长前景尚待观察。
   
盈利预测和投资评级:维持“中性”评级
   
我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.07/0.12/0.16元,对应2016/17/18年PE为322.04/191.43/141.37倍,维持公司“中性”评级。风险提示:新品开发不达预期;市场拓展不达预期。